锂电结构件龙头ღ★，拓展人形机器人第二曲线) 全球领先的锂电池精密结构件企业ღ★。科达利成立于1996年ღ★，产品主要分为锂电池精密结构件ღ★、汽车结构件两大类ღ★，其中锂电池结构件业务在营收中占比超95%ღ★，是公司主要业绩来源ღ★。公司坚持定位于高端市场ღ★、采取重点领域的大客户战略ღ★，已与CATLღ★、LGღ★、松下等国内外头部电池厂商建立长期稳定合作ღ★。测算公司24年锂电结构件市占率29%ღ★，位居全球第一ღ★。 新能源汽车与储能双轮驱动ღ★，锂电结构件市场规模持续扩容ღ★。锂电池精密结构件指具有高尺寸精度ღ★、高表面质量ღ★、高性能要求等特性的ღ★，作为锂电池外壳ღ★，起到传输能量ღ★、承载电解液ღ★、保护安全性ღ★、固定支承电池ღ★、外观装饰等作用的部件ღ★。伴随动力电池和储能电池装机增长ღ★，锂电结构件需求也将稳健增长ღ★，预计2025/2030年锂电池结构件市场规模将达约570亿/1190亿ღ★，复合增速15.9%ღ★。结构件的一致性ღ★、稳定性ღ★、良品率至关重要ღ★，产品验证周期长ღ★，与下游大型客户建立稳定供应关系的门槛较高ღ★，客户+工艺+规模ღ★，共同构筑了锂电精密结构件行业壁垒ღ★。 绑定头部企业推进出海布局ღ★，公司锂电结构件龙头地位稳固ღ★。公司深耕锂电结构件业务ღ★，凭借高精密度ღ★、高一致性的生产工艺ღ★，以及先进的冲压ღ★、拉伸ღ★、注塑和模具制造技术ღ★，构建起坚实的技术壁垒ღ★，上市以来ღ★，公司综合毛利率稳定在20%以上ღ★，盈利能力表现稳健ღ★。随着海外对本地化配套的需求持续上升ღ★，公司依托与头部电池厂商的稳定合作ღ★，积极推进美国基地ღ★、马来西亚产能建设ღ★，国内深圳ღ★、江西ღ★、四川（三期）ღ★、江苏（三期）ღ★、江门等生产基地也持续推进ღ★，随着新增产能的逐步释放ღ★，公司将进一步夯实全球化供应链体系ღ★，行业龙头地位有望得到持续强化ღ★。 布局人形机器人谐波减速器ღ★，轻量化新品有望解决行业痛点ღ★。2024年4月ღ★，科达利与台湾盟立ღ★、台湾盟英共同投资设立深圳科盟ღ★，科达利持股40%拥有控股权龙腾传奇私服尊龙凯时ღ★，ღ★。此次三方合作ღ★，科达利得以借助台湾盟立和盟英在机器人和谐波减速机方面的技术优势ღ★，结合自身在精密结构件设计与制造的全球领先技术经验ღ★，实现优势互补ღ★。2025年4月ღ★，科盟创新发布的多款产品ღ★，彰显了其在轻量化设计和模块化技术上的领先优势ღ★。首创的PEEK轻量化谐波减速机ღ★，创新性地采用“弹性中空滚柱+高分子轴承”架构ღ★，实现了30%-50%的减重效果ღ★，极大地减轻了机器人关节等部位的负载压力ღ★，使机器人在运行过程中更加灵活高效ღ★。随着人形机器人产业化加速ღ★，公司计划3年内实现年产20万台专用减速器产能ღ★，将以谐波减速器为切入点ღ★，未来逐步延伸至关节模组等领域ღ★，人形机器人业务有望成为公司第二成长曲线ღ★。 盈利预测与估值分析ღ★：预测公司25-27年营业收入148.40/175.65/207.75亿元ღ★，净利润18.40/22.35/26.70亿元ღ★，净利增速25.03%/21.46%/19.45%ღ★，EPS分别为6.73/8.17/9.76元ღ★，对应PE分别为17/14/12ღ★。首次覆盖ღ★，给与“强烈推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：海外政策或有变化ღ★，同业竞争加剧ღ★，大客户合作关系变动ღ★，原材料价格大幅波动ღ★，机器人业务拓展不及预期ღ★。

　　科达利(002850) 事件ღ★：公司发布业绩预告ღ★，2025年上半年公司实现归母净利润7.5-8.2亿元ღ★，同比+16%-27%ღ★，对应Q2实现归母净利润3.63-4.33亿元ღ★，同比+7%-28%ღ★，环比-6%至12%ღ★。 国信电新观点ღ★：公司结构件盈利能力稳定ღ★，同时不断开拓海外市场ღ★，提升全球市场份额ღ★，同时公司加速推进机器人业务ღ★。我们维持原盈利预测ღ★，预计2025-2027年公司实现归母净利润17.87/20/22亿元ღ★，同比+21.4%/11.9%/10%ღ★，EPS分别为6.53/7.31/8.04元ღ★，对应估值分别为17.5/15.6/14.2倍ღ★，维持优于大市评级ღ★。 风险提示ღ★：海外市场拓展不及预期ღ★；贸易政策变动ღ★；市场竞争加剧ღ★。 评论ღ★： 7月21日ღ★，公司发布业绩预告ღ★，2025年上半年公司实现归母净利润7.5-8.2亿元ღ★，同比+16%-27%ღ★，对应Q2实现归母净利润3.63-4.33亿元ღ★，同比+7%-28%ღ★，环比-6%至12%ღ★。 公司机器人业务加速布局ღ★，实现多品类产品储备ღ★。公司于4月披露旗下机器人业务合资公司科盟创新发布Peek材料轻量化谐波减速器ღ★，可减重71%ღ★，扭矩重量比达到168%ღ★，适用于人形机器人手臂等部位ღ★，目前公司积极送样国内外客户ღ★。 6月ღ★，科达利与伟创电气ღ★、银轮股份ღ★、开普勒机器人等共同投资5000万元设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司（依智灵巧）ღ★。股权结构来看ღ★，科达利持股30%ღ★，伟创电气持股40%ღ★，银轮股份持股20%ღ★，开普勒机器人持股3%ღ★，剩余7%股权由员工持股平台伟立成长持有ღ★。依智灵巧聚焦具身智能机器人核心零部件灵巧手的研发与生产ღ★，旨在突破灵巧手在灵活性ღ★、精准度及适应性方面的技术瓶颈ღ★。 目前公司机器人业务领域已成功布局ღ★：1）合资公司科盟创新（包含谐波减速器ღ★、行星减速器ღ★、关节模组等）ღ★；2）合资公司伟达立（包含旋转关节模组ღ★、直线关节模组ღ★、空心杯电机系统ღ★、伺服一体轮等ღ★，以及对应核心零部件高功率密度驱动器ღ★、无框力矩电机ღ★、编码器ღ★、减速机等）ღ★；3）合资公司依智灵巧（主要为灵巧手）ღ★。公司机器人业务布局加速ღ★，有望持续拓展机器人领域其他部件ღ★，该业务有望加快为公司带来业绩贡献ღ★。 投资建议 维持盈利预测ღ★，维持优于大市评级ღ★。公司结构件盈利能力稳定ღ★，同时不断开拓海外市场ღ★，提升全球市场份额ღ★，同时公司加速推进机器人业务ღ★。我们维持原盈利预测ღ★，预计2025-2027年公司实现归母净利润17.87/20/22亿元ღ★，同比+21.4%/11.9%/10%ღ★，EPS分别为6.53/7.31/8.04元ღ★，对应估值分别为17.5/15.6/14.2倍ღ★，维持优于大市评级ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点 25Q2利润率受补交增值税影响略降ღ★，基本符合预期ღ★。公司预告25H1归母净利润7.5-8.2亿元ღ★，同比+16%~27%ღ★；扣非净利润7.05-7.75亿元ღ★，同比+12%~23%ღ★。其中Q2归母净利3.6~4.3亿元ღ★，同比增7%~27%ღ★，环比-6%~+12%尊龙凯时官方app下载ღ★，中值为4亿元ღ★，同环比增17%/3%ღ★，公司补交增值税影响约2-3千万元及计提千万级减值损失ღ★，若加回ღ★，则对应净利率12%左右ღ★，符合市场预期ღ★。 结构件收入稳定20%+增长ღ★、经营性净利率基本稳定ღ★。25H1公司收入预计66亿元+ღ★，同增20%+ღ★，其中Q2公司收入预计36亿元+ღ★，同增23%+ღ★，环增20%左右ღ★，行业份额稳定ღ★，我们预计公司25年结构件收入有望实现20-30%增长ღ★，对应145-150亿元收入ღ★；盈利端ღ★，Q2扣非净利率接近11%ღ★，较Q1环降1pctღ★，主要系公司补交增值税影响ღ★，若加回ღ★，经营性净利率维持12%左右ღ★，仍维持较二线的盈利优势ღ★。我们预计后续降价空间较小ღ★，且公司一方面规模化效应降本ღ★，另一方面24年欧洲基地仍小幅亏损ღ★，25-26年随着欧洲新车型推出ღ★，我们预计增长提速ღ★，实现扭亏ღ★，且25Q3马来基地投产ღ★，可贡献利润增量ღ★，整体利润率可维持ღ★。 机器人多产品储备ღ★，孵育第二成长曲线ღ★。公司与台湾盟立合资成立科盟布局谐波减速器ღ★，一期5万台产能即将完全投产ღ★，产品已获得数千万元工业领域订单ღ★。同时公司创新性推出Peek材料谐波减速器ღ★，可减重70%ღ★，适合用于人形机器人手臂等部位ღ★，目前积极送样国内外客户ღ★。凭借公司的生产制造能力ღ★、品控管理能力和客户服务能力ღ★，我们预计公司产品放量空间大ღ★。此外ღ★，公司有望拓展人形其他零部件ღ★，包括关节总成ღ★，第二成长曲线可期ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：考虑二季度税费影响ღ★，略下修25-27年归母净利润预测至18.0/21.7/26.1亿元（原预期18.8/23.2/27.9亿元）ღ★，同比增22%/20%/20%ღ★，对应PE为18x/15x/12xღ★，给予25年25x PEღ★，对应目标价165元ღ★，考虑公司经营优势维持ღ★，且机器人业务后续可期ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：行业竞争加剧ღ★，下游需求不及预期ღ★，原材料价格波动ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点 公司为全球结构件龙头ღ★，盈利能力稳定表现亮眼ღ★，长期成长确定ღ★。公司专注锂电结构件领域ღ★，通过绑定宁德时代及二线电池厂ღ★，在国内结构件出货份额维持50%+ღ★，全球份额30%+ღ★，为行业内龙头ღ★。2024年起公司海外产能投产ღ★，海外客户明显起量ღ★，国内及海外市场全面开花ღ★，充分享受行业增长ღ★，2024年公司收入120亿元ღ★，同增14%ღ★，归母净利14.7亿元ღ★，同增23%ღ★，毛利率稳定20%+ღ★，净利率稳定10%+ღ★，不受行业价格波动影响ღ★，盈利能量稳定超预期ღ★，长期成长确定ღ★。 结构件行业壁垒高ღ★，成本曲线年供需改善降价压力减弱ღ★。结构件决定电池一致性ღ★、安全性ღ★，技术壁垒高ღ★，其中盖板集成防爆阀ღ★、安全阀等几十种元器件ღ★，技术难度高ღ★，具有专利保护ღ★，壳体壁垒在于一致性大批量低成本生产ღ★；因此结构件行业格局稳定ღ★，新进入者较少尊龙凯时ღ★，龙头公司按需扩产ღ★。我们测算25年行业需求超480亿元ღ★，同增17%ღ★，国内扩产放缓ღ★，行业产能利用率提升至70%+ღ★，当前主流公司除龙头外均微利或亏损ღ★，降价空间较小ღ★，预计25年行业价格稳定年降ღ★。 公司具备技术+规模优势ღ★，成本ღ★、盈利持续领先龙腾传奇私服ღ★，海外率先卡位收获在即ღ★。公司模具厂出身ღ★，且深耕结构件业务近30年ღ★，对精密制造ღ★、设备自动化等有深刻理解ღ★，公司良率ღ★、一致性ღ★、生产节拍等指标全行业领先ღ★，并主要供应盖板等高端产品ღ★，已通过就近配套建厂绑定电池龙头ღ★，享受稳定成本优势ღ★。当前科达利维持10%+净利率ღ★、二线微利ღ★、其余公司均亏损ღ★，我们预计公司后续盈利水平可维持ღ★。此外ღ★，公司布局欧洲ღ★、美国ღ★、东南亚基地ღ★，其中欧洲基地已投产ღ★，24年海外收入5.7亿ღ★，欧洲仍小幅亏损ღ★，我们预计25年收入可达10亿元ღ★，并实现扭亏ღ★，26年马来ღ★、美国产能陆续落地ღ★，海外收入占比将进一步提升ღ★，推动盈利水平持续向好ღ★。 机器人卡位谐波减速器ღ★，定位轻量化产品ღ★，并拓展关节总成ღ★，2030年弹性可观ღ★。公司与盟立合资成立科盟ღ★，布局谐波减速器ღ★，公司持股比例40%ღ★。公司针对人形领域开发轻量化产品ღ★，全球首家发布PEEK材料谐波减速器ღ★，产品性能全行业领先ღ★，依托公司传统业务的客户渠道ღ★，及全球领先的精密制造能力ღ★，我们看好公司在谐波减速器行业突围ღ★。同时ღ★，公司与盟立ღ★、伟创成立合资公司ღ★，进军执行器总成ღ★，进一步开拓市场ღ★。我们测算2030年谐波减速器全球空间预计超370亿ღ★，旋转关节全球空间近600亿ღ★，公司有望实现10亿左右归母净利ღ★，弹性明显ღ★。 盈利预测ღ★：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.8/23.2/27.9亿元ღ★，同比+28%/+24%/+20%ღ★，分别对应PE为16/13/11倍ღ★。考虑公司作为结构件龙头ღ★，盈利能力稳定ღ★，且新增布局谐波减速器打造第二成长曲线元ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：项目投产进度不及预期ღ★，同行业竞争加剧ღ★，海外政策变化ღ★。

　　业绩符合预期ღ★，机器人勾勒第二成长曲线业绩符合预期ღ★，利润保持增长 24年实现营收120.3亿元ღ★，同比+14.44%ღ★，实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比+22.55%ღ★，实现扣非归母净利润14.44亿元ღ★，同比+24.75%ღ★。25年Q1实现营收30.22亿元ღ★，同比+20.46%ღ★，环比-12.1%ღ★，实现归母净利润3.87亿元ღ★，同比+25.51%ღ★，环比-14.9%ღ★；实现扣非归母净利润3.53亿元ღ★，同比+19.54%ღ★，环比-23.03%ღ★。公司Q1业绩符合预期ღ★。 25年Q1毛利率环比下降ღ★，加强费用管控 24年实现毛利率24.36%ღ★，同比+0.78pctღ★；实现归母净利率12.23%ღ★，同比+0.81pctღ★。25年Q1实现毛利率27.26%ღ★，同比+0.02pctღ★，环比-5.06pctღ★；实现归母净利率12.82%ღ★，同比+0.52pctღ★，环比-0.42pctღ★。Q1毛利率环比下降主要是稼动率下降所致ღ★。公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.10%ღ★，同比分别-0.04/-0.15/-0.74/+0.40pctღ★。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.33%/5.10%/1.30%ღ★，环比分别+0.08/-0.34/-0.36/-1.08pctღ★。 布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务ღ★，勾勒第二成长曲线 公司携手台湾盟立及台湾盟英ღ★，共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司ღ★。该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产ღ★，致力于打造高精度产品ღ★，涵盖驱动器ღ★、控制器等核心配套组件ღ★，以形成一套完整的关节解决方案ღ★。与此同时ღ★，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作ღ★，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司ღ★。该公司专注于多品类关节组件的布局ღ★，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品ღ★。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一ღ★，客户结构优质ღ★，未来随着产能逐步释放ღ★，人形机器人业务有望开启新增长空间ღ★。我们预计公司2025-2027年归母净利润为18.17\22.52\27.47亿元（26-27年原值16.98\20.60）ღ★，对应PE为20\16\13倍ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示 原材料大幅波动风险ღ★；下游客户销量不及预期ღ★；产业政策变化风险ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点ღ★： 事件ღ★：公司发布了2025年一季度报告ღ★。 点评ღ★： 2025年Q1营收和净利保持快速增长ღ★，盈利能力韧性十足ღ★。公司为全球电池精密结构件龙头企业ღ★，受益于新能源汽车销量持续增长ღ★，动力电池需求不断增加ღ★，公司订单持续攀升ღ★，同时深化降本增效ღ★，业绩保持快速增长ღ★。2025年Q1实现营收30.22亿元ღ★，同比增长20.46%ღ★；归母净利润3.87亿元ღ★，同比增长25.51%ღ★；扣非后净利润3.53亿元ღ★，同比增长19.54%ღ★。毛利率22.2%ღ★，同比上升0.02pctღ★；净利率12.77%ღ★，同比上升0.47pctღ★。新项 目ღ★、新产品等研发投入保持增长ღ★，研发费用1.54亿元ღ★，同比增长16.44%ღ★。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.33%/5.10%/1.30%ღ★，同比分别+0.03pct/-0.43pct/-0.17pct/+0.70pctღ★，各项费用有效控制ღ★，期间费用率合计9.16%ღ★，同比上升0.13pctღ★。经营活动现金流净额6.79亿元ღ★，同比大幅增长198.89%ღ★。 深度绑定大客户ღ★，持续推进海外产能布局ღ★。公司定位高端市场ღ★，不断深化大客户战略ღ★，深度绑定CATLღ★、ACC等国内外领先企业ღ★。2025年2月再度获得因湃电池未来5年动储电池结构件100%供应份额ღ★，持续彰显公司的产品竞争力ღ★。公司目前在国内布局了13个生产基地以及德国ღ★、瑞典ღ★、匈牙利等3个海外生产基地ღ★。此外ღ★，拟在美国和马来西亚投资建设生产基地ღ★，布局美国和东南亚市场ღ★。随着新增生产基地建成投产ღ★，公司产能进一步释放ღ★，为业绩稳步增长奠定基础ღ★。 开拓人形机器人领域业务ღ★，打造第二增长曲线ღ★。公司与台湾盟立自动化股份有限公司ღ★、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★；与苏州伟创电气科技股份有限公司ღ★、盟立自动化科技（上海）有限公司共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司ღ★。 两家新公司致力于人形机器人关节部件领域的业务ღ★，目前聚焦于谐波减速器ღ★，将为公司带来新的增长点ღ★。 投资建议ღ★：维持买入评级ღ★。预计2025-2026年EPS分别为6.70元ღ★、8.07元ღ★，对应PE分别为19倍ღ★、16倍ღ★。公司电池精密结构件业务稳健增长ღ★，拓展人形机器人领域业务将进一步提高经营业绩ღ★，维持买入评级ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不及预期风险ღ★；贸易摩擦升级风险ღ★；海外产能释放不及预期风险ღ★；新产品和新技术迭代风险等ღ★。

　　科达利(002850) 公司发布2024年年报ღ★，全年实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★；公司主营业务盈利能力保持稳健ღ★，产能建设稳步推进ღ★，市场地位不断巩固ღ★，人形机器人新市场有望逐步打开ღ★；维持增持评级ღ★。 支撑评级的要点 2024年归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★：公司发布2024年年报ღ★，全年实现营收120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★；归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★；扣非归母净利润14.44亿元ღ★，同比增长24.75%ღ★。 锂电池结构件营收稳健增长ღ★，盈利能力同比提升ღ★：2024年公司锂电池结构件业务实现营收114.73亿元ღ★，同比增长14.00%ღ★；毛利率25.01%ღ★，同比增长0.87个百分点ღ★。公司定位高端市场ღ★，不断深化大客户战略ღ★，在巩固与现有大客户合作关系的同时积极开拓国外市场ღ★，于2025年2月与因湃电池签订了战略合作协议ღ★，获得其未来五年动力及储能电池结构件100%供应份额ღ★。随着下游客户市场集中度不断提升以及国内外市场持续拓展ღ★，公司盈利能力和市场竞争力有望增强ღ★。 开拓人形机器人新市场ღ★，打造业绩第二增长曲线ღ★：公司携手台湾盟立自动化股份有限公司及台湾盟英科技股份有限公司ღ★，共同投资创立了深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★；与苏州伟创电气科技股份有限公司及盟立自动化科技（上海）有限公司合作ღ★，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司ღ★。两家新公司的成立标志着公司正式迈出了在人形机器人领域拓展的关键步伐ღ★，有望为公司的长远发展注入新动力ღ★。 加快产能建设ღ★，推进产能释放ღ★：截至2024年12月31日ღ★，公司美国基地前期准备工作有序开展ღ★，新加坡全资子公司相关工商注册登记手续已完成ღ★。此外ღ★，公司持续推动了江西ღ★、四川（三期）ღ★、江苏（三期）ღ★、江门等国内生产基地以及海外匈牙利生产基地的产能扩建工作ღ★。其中ღ★，江苏（三期）ღ★、江门厂房工程以及匈牙利生产基地的产能扩建已顺利完成ღ★。随着这些新增生产基地的逐步建成和投产ღ★，公司的动力电池精密结构件产能将得到进一步提升ღ★，为公司的持续发展奠定更加坚实的基础ღ★。 估值 在当前股本下ღ★，结合公司年报与行业近况ღ★，调整盈利预测ღ★，我们预计公司2025-2027年每股收益为6.60/7.85/9.36元ღ★，（原2025-2026年预测每股收益为6.27/7.78元）对应市盈率19.3/16.2/13.6倍ღ★；维持增持评级ღ★。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期ღ★；新能源汽车下游需求不达预期ღ★；价格竞争超预期ღ★；市场份额下滑风险ღ★；客户集中风险ღ★。

　　科达利(002850) 核心观点 公司归母净利润2024年度同比增长22.5%ღ★，2025Q1同比增长25.5%ღ★。公司2024全年实现营收120亿元ღ★，同比+14.4%ღ★，全年实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比+22.5%ღ★，其中2024Q4实现营收34.4亿ღ★，同比+25%ღ★，环比+9%ღ★，实现归母净利润4.55亿元ღ★，同比+12%ღ★，环比+24%ღ★。2025Q1公司实现营收30.2亿元ღ★，同比+20.5%ღ★，环比-12.1%ღ★，2025Q1实现归母净利润3.87亿元ღ★，同比+25.5%ღ★，环比-15%ღ★。 结构件盈利能力稳定ღ★，费用率控制良好ღ★。公司2024年毛利率为24.4%ღ★，同比+0.8pctღ★，2024Q4毛利率27.3%ღ★，同比+3pctღ★，环比+3.8pctღ★，2025Q1毛利率22.2%ღ★，同比持平龙腾传奇私服ღ★，环比-5pctღ★，公司结构件产品盈利能力总体保持稳定尊龙凯时ღ★，主要在于公司在订单持续增长的同时优化产品结构ღ★，着力配套高附加值订单生产ღ★，同时公司通过内部管理能力的持续提升和运营效率的不断优化ღ★，通过精细化成本管控和供应链协同ღ★，提升盈利能力ღ★，以缓解可能存在的产品价格下降风险ღ★。费用率方面公司2024年公司期间费用率9.43%ღ★，同比-0.53pctღ★，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.1%ღ★，2025Q1公司期间费用率为9.16%ღ★，同比+0.12pctღ★，环比-1.7pctღ★，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.3%/5.1%/1.3%ღ★。 公司持续推进全球化布局ღ★。公司2024年实现海外地区营收5.74亿元ღ★，同比+7.37%ღ★，占比4.8%ღ★。公司目前已在德国ღ★、匈牙利ღ★、瑞典布局产能ღ★，同时开启美国ღ★、马来西亚等地的业务布局ღ★，为当地客户提供配套服务ღ★，公司持续推进全球化布局ღ★，有望进一步提升全球市场份额ღ★。 公司机器人业务加速推进ღ★。公司于2024年已联合台湾盟立ღ★，盟英成立深圳科盟ღ★，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产ღ★，致力于打造高精度产品ღ★，涵盖驱动器ღ★、控制器等核心配套组件ღ★，目前公司已建立PEEK材料体系配方ღ★，为客户提供轻量化解决方案ღ★。同时公司于2024年与伟创电气ღ★、盟立合资成立深圳伟达利ღ★，专注于多品类关节组件的布局ღ★。公司加速推进机器人业务ღ★，我们预计机器人业务有望打开新的成长空间ღ★。 投资建议ღ★：上调盈利预测ღ★，维持“优于大市”评级ღ★。考虑公司结构件盈利能力稳定ღ★，同时不断开拓海外市场ღ★，提升全球市场份额ღ★，同时公司加速推进机器人业务ღ★。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润17.87/20/22亿元（原预测2025-2026为15.8/17.1亿元）ღ★，同比+21.4%/11.9%/10%ღ★，EPS分别为6.53/7.31/8.04元ღ★，对应估值分别为20.6/18.4/16.7倍ღ★，维持优于大市评级ღ★。 风险提示ღ★：海外市场拓展不及预期ღ★；贸易政策变动ღ★；市场竞争加剧ღ★。

　　科达利(002850) 事件ღ★：1）近期ღ★，科达利发布2024年报ღ★，2024年公司实现营业收入120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★；扣非归母净利润为14.44亿元ღ★，同比增长24.75%ღ★。 2）近期ღ★，科达利发布2025年一季报ღ★，2025年第一季度公司实现营业收入30.22亿元ღ★，同比增长20.46%ღ★；扣非归母净利润为3.53亿元ღ★，同比增长19.54%ღ★。 点评ღ★： 公司经营质量持续提升ღ★，新业务布局加速落地ღ★。从2024年全年看ღ★，公司2024年净利润增速（22.55%）快于营收增速（14.44%）ღ★，反映规模效应与管理效率提升ღ★，毛利率与净利率都稳中有升ღ★。分产品看ღ★，锂电池结构件贡献95%收入ღ★，持续成长性较好ღ★。目前公司在加快布局谐波减速器等机器人零部件相关产品ღ★，子公司科盟创新负载谐波减速器等产品ღ★，伟达立负责关节模组等产品ღ★。 未来公司持续受益行业快速增长ღ★：锂电池已开启新一轮向上周期ღ★，人形机器人即将进入快速放量阶段ღ★。1）受益于智能电动车和储能两个大行业的推动ღ★，未来锂电池行业需求有望保持较快增速ღ★；且过去三年行业供需处于下行周期ღ★，未来三年行业有望处于向上周期ღ★；科达利的电池结构件业务绑定宁德时代等龙头ღ★，国内市场份额第一ღ★，竞争格局好ღ★，未来持续受益ღ★。2）在AI大发展的背景下ღ★，人形机器人即将进入快速放量阶段ღ★；关节部件占人形机器人成本约30%-40%凯时尊龙appღ★，ღ★，科达利做的减速器是关节部件的核心ღ★。 新老业务有望同时向上发展ღ★，公司新一轮加速增长期有望来临ღ★。1）电池结构件方面ღ★，公司欧洲基地产能爬坡ღ★、4680大圆柱电池结构件需求有望持续提供增量ღ★。储能电池结构件的需求也较好地成为锂电第二曲线）公司人形机器人零部件产品包括谐波减速器ღ★、智能关节模组等ღ★，计划通过江门基地（2万平米）与大陆之外供应链实现产能落地ღ★，实现双基地协同作战ღ★，突破量产降本瓶颈ღ★，保障全球化交付ღ★；公司产品技术亮点包括PEEK材料的应用ღ★，具备轻量化ღ★、耐磨损等优势ღ★。 投资评级ღ★： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为18.17/22.97/27.99亿元（2025-2026年之前预测值为18.51/21.51亿）ღ★；公司锂电结构件业务格局好ღ★、持续成长能力强ღ★，机器人业务提升未来长期空间ღ★；维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不及预期ღ★、行业竞争加剧ღ★、新业务不及预期

　　科达利(002850) 投资要点 公司业绩符合预期ღ★。公司25年Q1营收30.2亿元ღ★，同环比20.5％/-12.1％ღ★，归母净利润3.9亿元ღ★，同环比25.5%/-14.9％ღ★，扣非归母净利3.5亿元ღ★，同环比20%/-23%ღ★，毛利率22.2%ღ★，同环比0/-5.1pctღ★，归母净利率12.8%ღ★，同环比0.5/-0.4pctღ★。公司非经主要系客户补偿款0.2亿及政府补助ღ★，扣非归母净利率11.7%ღ★，业绩符合市场预期ღ★。 结构件降本增效盈利稳定ღ★，25年持续高增可期ღ★。25Q1公司收入同增20%+ღ★，行业份额稳定ღ★，我们预计Q1结构件行业价格环比稳定ღ★，25年降价压力较小ღ★，我们预计公司25年结构件收入有望实现20-30%增长ღ★，对应150亿收入左右ღ★；盈利端ღ★，Q1毛利率22%ღ★，环比略降主要系Q1稼动率波动所致ღ★，扣非净利率仍维持接近12%ღ★，充分彰显公司竞争力ღ★，我们预计后续盈利可仍有提升空间ღ★，一方面规模化效应降本ღ★，另一方面24年欧洲基地仍小幅亏损ღ★，25-26年随着欧洲新车型推出ღ★，我们预计增长提速ღ★，实现扭亏ღ★，且25Q3马来基地投产ღ★，可贡献利润增量ღ★。 机器人多产品储备ღ★，孵育第二成长曲线ღ★。公司与台湾盟立合资成立科盟布局谐波减速器ღ★，一期5万台产能即将完全投产ღ★，产品已获得数千万元工业领域订单ღ★。同时公司创新性推出Peek材料谐波减速器ღ★，可减重70%ღ★，适合用于人形机器人手臂等部位ღ★，目前积极送样国内外客户ღ★。凭借公司的生产制造能力ღ★、品控管理能力和客户服务能力ღ★，预计公司产品放量空间大龙腾传奇私服ღ★。此外ღ★，公司有望拓展人形其他零部件ღ★，包括关节总成ღ★，第二成长曲线可期ღ★。 费用控制良好ღ★、现金流亮眼ღ★。公司25年Q1期间费用2.8亿元ღ★，同环比22.1%/-25.9%ღ★，费用率9.2%ღ★，同环比0.1/-1.7pctღ★；经营性现金流6.8亿元ღ★，同环比198.9%/88.2%ღ★；25年Q1资本开支1.9亿元ღ★，同环比-55.7%/-50.6%ღ★；25年Q1末存货8.5亿元ღ★，较年初1.9%ღ★；此外ღ★，公司Q1资产减值损失0.1亿元ღ★，冲回信用减值损失0.2亿元ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：我们维持25-27年归母净利润18.8/23.2/27.9亿元ღ★，同比增28%/24%/20%ღ★，对应PE为20x/16x/13xღ★，给与25年25xღ★，对应目标价172元ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不及预期ღ★，原材料价格波动ღ★，市场竞争加剧ღ★。

　　业绩符合预期ღ★，看好机器人部件第二增长曲线业绩ღ★。公司收入30.2亿元ღ★，同比+20.5%凯时ღ★。ღ★，扣非归母净利润2.53亿元ღ★，同比+19.5%ღ★。ღ★。 经营分析 1ღ★、公司毛利率22.2%ღ★，同比持平ღ★，环比-5pctღ★，下降主因稼动率环比下滑ღ★，四费率9.16%ღ★，同比+0.1pctღ★，环比-1.7pctღ★，信用减值加回2000万ღ★，营业外收入2300万ღ★，扣非归母净利率11.68%ღ★，同比-0.1%ღ★，环比-1.7pctღ★。 2ღ★、关税冲击有限ღ★，主业海外逐步放量ღ★，机器人零部件积极开拓第二增长曲线ღ★。我们预计关税公司冲击有限ღ★，预计海外基地25年增速优于整体业务ღ★，有望扭亏为盈ღ★；机器人方面ღ★，公司近期发布七款机器人核心传动技术新品ღ★，聚焦轻量化与高性能ღ★，当前已形成谐波减速器ღ★、智能关节模组等产品矩阵ღ★，持续开展客户送样测试ღ★。 3ღ★、后续展望ღ★：25年主业收入增速预计超去年水平ღ★，行业降价强度预计弱于24年ღ★，继续看好盈利率韧性ღ★，机器人业务有望贡献千万级收入ღ★。 盈利预测ღ★、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头ღ★，持续保持领先地位ღ★，盈利稳定性得到业绩验证ღ★，看好机器人部件第二增长曲线年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元ღ★，对应PE分别为20/18/16Xღ★，维持“买入”评级ღ★，重点推荐ღ★。 风险提示 下游需求不及预期ღ★，产品价格下降超预期ღ★，机器人产业化进展不及预期ღ★，公司机器人相关产品送样进展不及预期ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点ღ★： 事件ღ★：公司发布2024年年度报告ღ★，2024年公司实现营收120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★，实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★。 四季度业绩超预期ღ★：2024年公司实现营收120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★，实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★。利润率方面ღ★，公司2024年毛利率和净利率分别为24.36%和12.20%ღ★。其中ღ★，公司四季度实现营收34.38亿元ღ★，同比和环比分别增长25.32%和9.25%ღ★，实现归母净利润4.55亿元ღ★，同比和环比分别增长12.15%和23.58%ღ★。四季度毛利率和净利率分别为27.26%和13.21%ღ★，较前三季度有明显提升ღ★，超市场预期ღ★。 持续技术创新ღ★，深耕客户服务ღ★：公司加大研发投入力度ღ★，专注于动力电池精密结构件的安全性ღ★、可靠性ღ★、容量效率及轻量化等多个维度的持续研究与创新ღ★，并对生产工艺进行了不断优化ღ★，已研发出电池二次短路防护结构ღ★、动力电池顶盖及壳体一体防爆结构等ღ★。客户服务方面ღ★，公司坚持定位高端市场ღ★，不断深化大客户战略ღ★。通过增强与客户的互动频次ღ★，公司深入理解并精准满足其需求与期望ღ★，致力于提供高品质的精密结构件产品及服务ღ★，公司也因此于2024年度荣获CATL海外支持ღ★、中创新航钻石供应商ღ★、亿纬锂能年度联合创新ღ★、欣旺达战略合作伙伴及年度共创先锋等奖项ღ★。 进军人形机器人行业ღ★：公司看好人形机器人领域的巨大潜力龙腾传奇私服ღ★，进军人形机器人领域ღ★，携手合作伙伴共同投资创立了深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★，该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产ღ★，致力于打造高精度产品ღ★，涵盖驱动器ღ★、控制器等核心配套组件ღ★，以形成一套完整的关节解决方案ღ★。此外ღ★，公司还与合作伙伴共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司ღ★，专注于多品类关节组件的布局ღ★，提供从关键零部件到关节模组的“一站式”全方位产品ღ★，通过系统化输出灵活满足客户的多样化需求ღ★。随着行业的快速发展ღ★，人形机器人行业有望成为公司的第二增长曲线ღ★。 投资建议ღ★：预计公司2025-2027年实现归母净利润18.84ღ★、22.44ღ★、26.49亿元ღ★，对应当前PE分别为16.42ღ★、13.78ღ★、11.68倍ღ★，公司是电池结构件龙头厂商ღ★，盈利能力稳定ღ★，且人形机器人业务有望成为公司的第二增长曲线ღ★，我们看好公司未来的发展ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：项目进展不及预期ღ★；需求不及预期ღ★；竞争加剧ღ★；政策风险ღ★；原材料价格波动ღ★。

　　2024年报点评ღ★：业绩保持快速增长ღ★，开拓机器人第二曲线) 投资要点ღ★： 事件ღ★：公司发布2024年度报告ღ★。 点评ღ★： 持续降本增效ღ★，2024年业绩保持快速增长ღ★。公司为全球电池精密结构件龙头企业ღ★，受益于新能源汽车销量持续增长ღ★，动力电池需求不断增加ღ★，公司订单持续攀升ღ★，同时深化降本增效ღ★，业绩保持快速增长ღ★。2024年实现营收120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★；归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★；扣非后净利润14.44亿元ღ★，同比增长24.75%ღ★。2024年毛利率24.36%ღ★，同比上升0.78pctღ★；净利率12.20%ღ★，同比上升0.61pctღ★。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.10%ღ★，同比分别-0.04pct/-0.16pct/-0.74pct/+0.40pctღ★，各项费用有效控制ღ★，期间费用率合计9.43%ღ★，同比下降0.54pctღ★。经营活动现金流净额21.48亿元ღ★，同比增长187.35%ღ★。拟每10股派现20元（含税）ღ★。 2024年Q4归母净利润同环比双增长ღ★。2024年Q4实现营收34.38亿元ღ★，同比增长25.32%ღ★，环比增长9.25%ღ★；归母净利润4.55亿元ღ★，同比增长12.15%ღ★，环比增长23.58%ღ★；扣非后净利润4.59亿元ღ★，同比增长18.76%ღ★，环比增长28.37%ღ★。2024年Q4毛利率27.26%ღ★，同比上升2.98pctღ★，环比上升3.84pctღ★，得益于产品结构优化ღ★；期间费用率10.87%ღ★，同比下降0.2pctღ★，环比上升2.47pctღ★；净利率13.21%ღ★，同比下降1.83pctღ★，环比上升1.53pctღ★。Q4净利率同比有所下降ღ★，主要系海外客户Northvolt信用减值损失所致ღ★。 深度绑定大客户ღ★，推进海外产能布局ღ★。公司定位高端市场ღ★，不断深化大客户战略ღ★，深度绑定CATLღ★、ACC等国内外领先企业ღ★。2025年2月再度获得因湃电池未来5年动储电池结构件100%供应份额ღ★，持续彰显产品竞争力ღ★。公司目前在国内布局了13个生产基地以及德国ღ★、瑞典ღ★、匈牙利等3个海外生产基地ღ★。此外ღ★，拟在美国和马来西亚投资建设生产基地凯时尊龙官网ღ★，布局美国和东南亚市场ღ★。随着新增生产基地建成投产ღ★，公司产能进一步释放ღ★，为业绩稳步增长奠定基础ღ★。 开拓人形机器人领域业务ღ★，打造第二增长曲线ღ★。公司与台湾盟立自动化股份有限公司ღ★、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★；与苏州伟创电气科技股份有限公司ღ★、盟立自动化科技（上海）有限公司共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司ღ★。两家新公司致力于人形机器人关节部件领域的业务ღ★，目前聚焦于谐波减速器ღ★，将打造公司第二增长曲线ღ★。 投资建议ღ★：维持买入评级ღ★。预计2025-2026年EPS分别为6.70元ღ★、8.07元ღ★，对应PE分别为17倍ღ★、14倍ღ★。公司电池精密结构件业务稳健增长ღ★，拓展人形机器人领域将进一步提高经营业绩ღ★，维持买入评级ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不及预期风险ღ★；贸易摩擦升级风险ღ★；海外产能释放不及预期风险ღ★；新产品和新技术迭代风险等ღ★。

　　2024年年报点评ღ★：业绩超预期ღ★，机器人第二成长曲线年年报ღ★，全年实现营收120.30亿元ღ★，同比增长14.44%ღ★，实现归母净利润14.72亿元ღ★，同比增长22.55%ღ★，扣非后归母净利润14.44亿元ღ★，同比增长24.75%ღ★。 Q4业绩拆分ღ★。营收和净利ღ★：公司2024Q4营收34.38亿元ღ★，同比+25.34%ღ★，环比+9.28%ღ★；归母净利润为4.55亿元ღ★，同比+12.07%ღ★，环比+23.64%ღ★；扣非后净利润为4.59亿元ღ★，同比+18.91%ღ★，环比+28.57%ღ★。毛利率ღ★：2024Q4毛利率为27.26%ღ★，同比+2.98pctsღ★，环比+3.84pctsღ★。净利率ღ★：2024Q4净利率为13.21%ღ★，同比-1.83pctsღ★，环比+1.53pctsღ★。 深耕客户服务ღ★，市场持续开拓ღ★。2024年ღ★，公司手中的订单量持续增长ღ★，一方面ღ★，公司巩固并深化了与现有大客户如CATLღ★、LG龙腾传奇私服ღ★、特斯拉ღ★、松下尊龙凯时ღ★、三星ღ★、中创新航ღ★、亿纬锂能ღ★、欣旺达ღ★、瑞浦兰钧ღ★、力神ღ★、蜂巢能源ღ★、海辰储能ღ★、远景动力ღ★、楚能等的合作关系ღ★，确保了长期战略合作的稳固性ღ★。另一方面ღ★，公司积极拓展国内外市场ღ★，于2025年2月与因湃电池签订了《战略合作协议》ღ★，获得其未来五年动力及储能电池结构件的100%供应份额ღ★。随着公司下游客户市场集中度的不断提升及国内外市场的持续拓展ღ★，公司的盈利能力和市场竞争力将进一步增强ღ★。 海内外产能加速扩张ღ★，产能潜力持续释放ღ★。1）国内ღ★：公司利用不超过12亿元的自筹资金ღ★，在深圳启动了“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”ღ★。2）国外ღ★：公司与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过4,900万美元ღ★，拟在美国投资建设新能源动力电池精密结构件生产基地ღ★。此外ღ★，公司还使用自有资金或自筹资金不超过6亿元人民币ღ★，拟在马来西亚投资建设锂电池精密结构件项目ღ★。随着这些新增生产基地的逐步建成和投产ღ★，公司的动力电池精密结构件产能将得到进一步提升ღ★。 拓展人形机器人领域ღ★，开辟第二成长曲线年ღ★，公司携手台湾盟立自动化股份有限公司及台湾盟英科技股份有限公司ღ★，并与苏州伟创电气科技股份有限公司及盟立自动化科技有限公司合作ღ★，提供从关键零部件到关节模组的“一站式”全方位产品ღ★，在人形机器人关节部件领域实现技术革新与突破ღ★，以此打造公司的第二增长曲线ღ★。 投资建议ღ★：我们预计公司2025-2027年实现营收149.70ღ★、181.99ღ★、217.75亿元ღ★，同比增速分别为24.4%ღ★、21.6%ღ★、19.6%ღ★，归母净利润为17.95ღ★、21.83ღ★、26.20亿元ღ★，同比增速分别为21.9%ღ★、21.6%ღ★、20.1%ღ★，当前时点对应PE为17ღ★、14ღ★、12倍ღ★，考虑到公司龙头地位明显ღ★，海外业务有望持续扩张ღ★，维持“推荐”评级ღ★。 风险提示ღ★：经济环境及产业政策变化风险ღ★，客户集中的风险ღ★，技术研发风险ღ★，原材料价格波动超预期ღ★，规模扩张导致的管理风险ღ★。

　　业绩超预期ღ★，主业维持强劲盈利ღ★，静待第二增长曲线日ღ★，公司发布24年业绩ღ★。24年公司收入120亿元ღ★，同比+14%ღ★，扣非归母净利润14.4亿元ღ★，同比+25%ღ★；单Q4ღ★，公司收入34亿元减速机ღ★！ღ★，同比+25%ღ★，环比+9%ღ★，扣非归母净利润4.6亿元ღ★，同比+19%ღ★，环比+28%ღ★。 经营分析 1ღ★、业绩超预期ღ★，主要来自Q4毛利率提升ღ★。24年公司毛利率24.4%ღ★，同比+0.8pctღ★，四费率9.4%ღ★，同比-0.5pctღ★，扣非归母净利率12%ღ★，同比+1.0pctღ★；单Q4毛利率27.3%ღ★，环比+3.8pctღ★，主因稼动率提升ღ★、优质客户发力ღ★、管理改善ღ★，四费率10.9%ღ★，环比+2.5pctღ★，主因财务费用上会计政策处理变化ღ★，扣非归母净利率13.2%ღ★，环比+1.5pctღ★。 2龙腾传奇私服ღ★、关税冲击有限ღ★，主业海外逐步放量ღ★，机器人零部件积极开拓第二增长曲线ღ★。关税对公司短期冲击预计有限ღ★；公司海外欧洲基地逐步放量ღ★，预计25年增速优于整体业务ღ★，有望扭亏为盈ღ★；机器人方面ღ★，公司近期发布七款机器人核心传动技术新品ღ★，聚焦轻量化与高性能ღ★，当前已形成谐波减速器ღ★、智能关节模组等产品矩阵ღ★，持续开展客户送样测试ღ★。 3ღ★、后续展望ღ★：25Q1公司预计仍维持强劲排产ღ★，25年主业收入增速预计超去年水平ღ★，继续看好盈利率韧性ღ★，机器人业务有望贡献千万级收入ღ★。 盈利预测ღ★、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头ღ★，持续保持领先地位ღ★，盈利稳定性得到业绩验证ღ★，看好机器人部件第二增长曲线年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元ღ★，对应PE分别为17/15/13Xღ★，维持“买入”评级ღ★，重点推荐ღ★。 风险提示 下游需求不及预期ღ★，产品价格下降超预期ღ★，机器人产业化进展不及预期ღ★，公司机器人相关产品送样进展不及预期ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点ღ★： 事件ღ★：公司发布2024年三季报ღ★，2024年前三季度公司实现营收85.92亿元ღ★，同比增长10.60%ღ★；实现归母净利润10.16亿元ღ★，同比增长27.86%ღ★；实现扣非净利润9.85亿元ღ★，同比增长27.75%ღ★。 三季度业绩同环比均实现较好的增长ღ★：公司三季度实现营收31.46亿元ღ★，同比增长10.35%ღ★，环比增长7.12%ღ★；实现归母净利润3.68亿元ღ★，同比增长28.70%ღ★，环比增长8.49%ღ★；实现扣非归母净利润3.57亿元ღ★，同比增长29.66%ღ★，同比增长7.24%ღ★。利润率方面ღ★，公司三季度销售毛利率和净利率分别为23.42%和11.68%ღ★，整体利润率仍然维持在较高的水平ღ★。 公司费用管理能力表现优秀ღ★：公司三季度销售费率ღ★、管理费率ღ★、研发费率分别为0.34%ღ★、2.40%ღ★、5.05%ღ★，较二季度的0.38%ღ★、2.78%ღ★、5.47%均实现了较大的降幅ღ★。在产品价格下降的背景下ღ★，公司的费率仍然能够实现持续优化ღ★，说明公司在降本增效上达到了较好的效果ღ★。 产品持续迭代ღ★，海外市场持续推进ღ★：产品迭代方面ღ★，公司始终与客户保持着紧密的联系ღ★，为客户开发各种形态的产品ღ★，包括快充ღ★、固态ღ★、半固态等ღ★，同时也通过创新不断开发新产品ღ★。海外市场方面ღ★，公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量ღ★，匈牙利二期还在持续新增投入ღ★，德国生产基地目前还在等待客户放量ღ★。综合来看ღ★，公司欧洲工厂正按既定节奏稳步进行ღ★，未来有望实现营收增长ღ★，将根据客户需求进一步释放产能并进行配套生产ღ★。 投资建议ღ★：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润14.09ღ★、16.96ღ★、19.54亿元ღ★，对应当前PE为21.04ღ★、17.48ღ★、15.17倍ღ★，考虑到公司是结锂电构件龙头企业ღ★，成本及盈利韧性均领先行业ღ★，维持公司“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：需求不及预期ღ★；技术路线发生重大变化ღ★；海外政策风险ღ★；项目进展不及预期ღ★。

　　科达利(002850) 事件 2024年Q1-Q3公司实现营收85.92亿元ღ★，同比+10.60%ღ★；实现归母净利润10.16亿元ღ★，同比+27.86%ღ★，实现扣非归母净利润9.85亿元ღ★，同比+27.75%ღ★。其中Q3实现营收31.46亿元ღ★，同比+10.35%ღ★，环比+7.12%ღ★；实现归母净利润3.68亿元ღ★，同比+28.70%ღ★，环比+8.49%ღ★；实现扣非归母净利润3.57亿元ღ★，同比+29.66%ღ★，环比+7.24% 业绩略超市场预期ღ★，盈利水平维持稳健 公司Q1-Q3毛利率和归母净利率为23.19%/11.83%ღ★，同比分别-0.14pct/+1.60pctQ3毛利率和归母净利率分别为23.42%/11.71%ღ★，同比分别-0.46pct/+1.67pctღ★，环比分别-0.40pct/+0.15pctღ★，在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升ღ★，略超市场预期ღ★，我们认为主要原因来自1）公司费用管理优异ღ★，前三季度期间费用率同比降低0.71pctღ★；2）公司其他收益增长ღ★，Q1-Q3其他收益为1.18万元ღ★，同比+160.11%其中Q3其他收益为0.22亿元ღ★，同比+49.33%ღ★，贡献部分利润ღ★。 海外产能加速推进ღ★，欧美东南亚形成多点布局 根据10月21日公告ღ★，公司拟投资不超过6亿元在马来西亚建设年产13亿元的产能基地ღ★。我们认为公司在出海领域有以下优势ღ★：1）公司有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链ღ★，截至目前ღ★，中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150亿元人民币ღ★，亿纬锂能ღ★、珠海冠宇ღ★、蔚蓝锂芯ღ★、尚太科技ღ★、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂ღ★。2）公司已经在欧洲三国ღ★、北美ღ★、东南亚完成三大领域的布局ღ★，随着瑞典和匈牙利的投产ღ★、德国产能的爬坡和美国工厂建设推进ღ★，公司有望与更多海外客户实现深度绑定ღ★，全球市占率或进一步提升ღ★。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元ღ★，同比增速分别为17.46%/+20.25%/+20.05%ღ★；归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%ღ★，EPS分别为5.25/6.43/7.82元/股ღ★，三年CAGR为20.8%ღ★，对应PE分别为19/16/13倍ღ★。鉴于公司为结构件龙头企业ღ★，盈利能力稳健ღ★，给予“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：新能源车需求不及预期ღ★；原材料价格大幅波动ღ★；新技术发展不及预期ღ★。

　　科达利(002850) 主要观点ღ★： 24Q3业绩高增ღ★，盈利能力提升 24年前三季度公司实现营收85.92亿元尊龙凯时ღ★，同比+10.60%ღ★，其中Q3实现营收31.46亿元ღ★，同比+10.35%ღ★，环比+7.12%ღ★。24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元ღ★，同比+27.86%ღ★，实现扣非归母净利润9.85亿元ღ★，同比+27.75%ღ★。其中Q3实现归母净利润3.68亿元ღ★，同比+28.70%尊龙凯时ღ★，环比+8.49%ღ★；实现扣非归母净利润3.57亿元ღ★，同比+29.66%ღ★，环比+7.24%ღ★。 净利率同比改善ღ★，费用率逐步下降 24年前三季度实现毛利率23.19%ღ★，同比-0.14pctღ★；实现归母净利率11.80%ღ★，同比+1.43pctღ★。其中Q3实现毛利率23.42%ღ★，同比-0.46pctღ★，环比-0.40pctღ★；实现归母净利率11.68%ღ★，同比+1.43pct尊龙凯时ღ★，环比+0.17pctღ★。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%ღ★，同比分别-0.04/-0.24/-0.33/-0.11pctღ★。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.40%/5.05%/0.61%ღ★，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pctღ★。 积极拓展人形机器人结构件业务 精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分ღ★，涵盖了从骨架ღ★、关节到外壳的各个部分ღ★。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势ღ★，已与台湾盟立自动化股份有限公司ღ★、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★，拓展在人形机器人结构件方面的业务ღ★。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一ღ★，客户结构优质ღ★，未来随着产能逐步释放ღ★，人形机器人业务有望开启新增长空间ღ★。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.10\16.98\20.60亿元ღ★，对应PE为20\16\14倍ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示 原材料大幅波动风险ღ★；下游客户销量不及预期ღ★；产业政策变化风险ღ★。

　　科达利(002850) 投资要点ღ★： 事件ღ★：公司发布2024年第三季度报告ღ★。 点评ღ★： 前三季度业绩保持快速增长态势尊龙凯时人生就是博ღ★，ღ★。2024年前三季度实现营收85.92亿元ღ★，同比增长10.60%ღ★；归母净利润10.16亿元ღ★，同比增长27.86%ღ★，扣非后净利润9.85亿元ღ★，同比增长27.75%ღ★。毛利率23.19%ღ★，同比下降0.14pctღ★；净利率11.80%ღ★，同比提升1.43pctღ★。公司为全球动力电池精密结构件龙头企业订单持续增加ღ★，同时深化降本增效ღ★，推动业绩保持快速增长ღ★。毛利率相对稳定ღ★，毛利增加ღ★，各项费用有效控制制造业ღ★，ღ★，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%ღ★，同比分别-0.04pct/-0.24pct/-0.33pct/-0.11pctღ★，合计8.85%ღ★，同比下降0.72pctღ★。政府补贴等其他收益同比增加160%ღ★。经营活动现金流净额17.88亿元ღ★，同比显著增长4873.24%ღ★。 Q3营收和归母净利润环比稳健增长ღ★，盈利韧性足ღ★。2024Q3实现营收31.46亿元ღ★，同比增长10.35%ღ★，环比增长7.12%ღ★；归母净利润3.68亿元ღ★，同比增长28.70%ღ★，环比增长8.49%ღ★；扣非后净利润3.57亿元ღ★，同比增长29.66%ღ★，环比增长7.24%ღ★。毛利率23.42%ღ★，同比下降0.46pctღ★，环比下降0.4pctღ★；期间费用率8.4%ღ★，同比下降1.5pctღ★，环比下降0.79pctღ★；净利率11.68%ღ★，同比上升1.43pctღ★，环比上升0.17pctღ★。 深度绑定大客户ღ★，海外产能待释放ღ★。公司定位高端市场ღ★，采取重点领域的大客户战略ღ★，客户涵盖全球知名动力电池ღ★、储能电池及汽车制造企业深度绑定CATLღ★、ACC等国内外领先厂商ღ★，随着下游客户市场集中度提高其市场份额呈增长趋势ღ★。公司目前在国内布局了13个生产基地以及德国瑞典ღ★、匈牙利等欧洲3个生产基地ღ★，瑞典和匈牙利一期已投产ღ★，匈牙利二期持续新增投入ღ★，德国基地待放量ღ★。公司还将投资建设美国生产基地ღ★，布局美国市场ღ★。随着新增生产基地逐步建成投产ღ★，公司产能进一步释放同时海外市场开拓取得积极进展ღ★，为未来业绩稳步增长奠定基础ღ★。 业务拓展至人形机器人领域ღ★，打造第二发展曲线ღ★。公司与台湾盟立自动化股份有限公司ღ★、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司ღ★，拓展在人形机器人结构件方面的业务ღ★，有望成为公司第二发展曲线ღ★，进一步扩大整体的经营效益ღ★。 投资建议ღ★：维持买入评级ღ★。预计2024-2026年EPS分别为5.32元ღ★、6.19元7.11元ღ★，对应PE分别为19倍ღ★、16倍ღ★、14倍ღ★，业绩有望保持稳健增长趋势维持买入评级ღ★。 风险提示ღ★：下游需求不及预期风险ღ★；产品毛利率下降风险ღ★；海外产能释放不及预期风险ღ★；新产品和新技术迭代风险等ღ★。

　　科达利(002850) 10月28日ღ★，公司发布三季报ღ★。1-3Q24公司收入85.9亿元ღ★，同比+10.6%ღ★，归母净利润10.2亿元ღ★，同比+27.9%ღ★，扣非归母净利润9.85亿元ღ★，同比+27.7%ღ★；单Q3公司收入31.5亿元ღ★，环比+7.1%ღ★，归母净利润3.68亿元ღ★，环比+8.5%尊龙凯时ღ★，扣非归母净利润3.57亿元ღ★，环比+7.2%ღ★。业绩超预期ღ★。 经营分析 1ღ★、费率下降弥补毛利率下降ღ★，净利率持稳ღ★。1-3Q24公司毛利率23.2%ღ★，同比-0.1pctღ★，四费率8.9%ღ★，同比-0.7pctღ★，资产+信用减值同比-0.48亿元ღ★，其他收益同比+0.73亿元ღ★，扣非归母净利率11.5%ღ★，同比+1.5pctღ★。单Q3ღ★，公司毛利率23.4%ღ★，环比-0.4pctღ★，四费率8.4%ღ★，环比-0.8pctღ★，扣非归母净利率11.35%ღ★，环比持平ღ★。 2ღ★、持续巩固与二线盈利差距ღ★，强化龙头地位ღ★。Q3行业降价压力扩大ღ★，二线企业结构件盈利普遍环比承压ღ★，公司利润逆势增长ღ★，与二线差距不减反增ღ★，源于公司优秀的成本&费用控制能力ღ★，及更优的产品（部分快充产品由于更复杂构成溢价）龙腾传奇私服ღ★、客户结构（公司客户分布广泛）ღ★。 3ღ★、后续展望ღ★：预计Q4较Q3环比保持收入ღ★、盈利增长ღ★，25年出货预计20%-30%增长ღ★，海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍ღ★，进一步提升海外工厂盈利ღ★。 盈利预测ღ★、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头ღ★，凭借领先的工艺ღ★、强大的客户粘性ღ★、规模降本能力ღ★，持续保持领先地位ღ★，盈利稳定性得到业绩验证ღ★。我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2亿元ღ★，对应PE分别为18/16/14Xღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示 新能源汽车ღ★、储能需求不及预期ღ★，结构件价格下跌超预期ღ★，海外产能投放不及预期ღ★。